您现在的位置是: 北京赛车pk10技巧 > 投资

价值投资的另类模式——再读施洛斯资料集

时间:2017-06-04 10:26:00 来源:hzyzzl.com

在价值投资的领域,巴菲特无疑是座高山,头顶股神和首富光环,奥马哈先知,聪明睿智,有商业眼光,还很幽默,国内的价值投资者启蒙基本上都是从这位歪果仁开始。除了这位老爷子,还有富达基金的明星经理彼得林奇也是国内投资者的心头好。我当然也不例外,也是从两位开始。然而,诚如1984年5月,巴菲特(Warren Buffett)在哥伦比亚商学院的著名演讲“格雷厄姆-多德都市的超级投资者们“提及的,格雷厄姆十几个价值投资门徒,均取得了不凡的成绩,然而巴菲特说”我必须补充说明一下,截至目前我们所观察的记录,投资组合在整段期间都几乎没有重叠。他们都是根据价格与价值间的差异来选股,选择的标的也截然不同“。这些价值投资者持有的股票都是截然不同的,他们唯一的共同点是关注价格与价值间的差异来选股北京赛车pk10技巧。价值投资的基本理念是相同的,但是不同投资者的选择有可能截然不同,并没有统一的标准。只要我们始终立足于安全边际,比较价格与价值的差异来进行投资,都属于价值投资。你能看得懂企业未来,具有巴菲特的商业眼光,可以集中投资成长股。如果不是很确定,那么诚如巴菲特推荐的一位超级投资者沃尔特施洛斯的投资策略,可能也是不错的选择。

施洛斯是巴菲特1984年格雷厄姆-多德都市的超级投资者之一,在1956年到2002年46年的投资生涯中,其合伙公司创造了5456倍的收益,复合投资收益率为20%,(如果是投资人的话,将获得15%的复合投资收益率。别小看这5%的差距,46年下来,一个是5456万倍,一个是788倍。),这个公司最开始只有1个人,后来他儿子加入进来,2个人的公司在这46年中,只有1957、1969、1970、1973、1974、1989年6个年头的的收益率为负,而且除1989年收益率为-12.8%外,其余5个年份均不高于-10%,超过50%的年份也只有3个年头,就是这每年收益看起来普普通通且只有2个人,基本不参加股东大会的公司,46年获得了5456倍的收益。

北京赛车pk10技巧施洛斯高中毕业,40岁创业开始自己的投资之路,然后一直投资到86岁,直到2012年以95岁去世。似乎几位有名的价值投资者都挺高寿,巴菲特今年87,查理芒格今年93岁依然在投资一线。而投资界的劳模彼得林奇同志走访数千家公司,13年获得了28倍收益,复合收益率29%,非常优秀,非常成功,但是他干了10多年,46岁就满头白发,选择退休了,可能节奏太快、太累了。由此我们获得的有益见解也许就是:要发财,控制住亏损,加上长寿,复利就能起作用。通俗来说,慢慢来,活久见。

言归正传,对投资来说,无非下面几个问题:

1.买什么?

北京赛车pk10技巧施洛斯的投资哲学逻辑就是:这行有个诀窍,限制住亏损,然后只要有几只股票表现很好,复利就会带来很好的业绩。因此,其决策的前提是寻求下跌保护,也就是买那些下跌空间有限的股票。人们总说股市里是七亏一平两赢。如果不亏损,就意味着可以跑赢70%股市里人群。因此,限制住亏损,就可以做到前30%的人群。那么买这些下跌空间有限的股票,为什么不仅不会亏钱,反而会获得很好的业绩呢?我们先看看什么是下跌下跌空间有限的股票。1)价格在过去几年的低点附近;2)价格低于净营运资金,如果没有,低于净资产也是一种选择;3)持有期间有股息;

北京赛车pk10技巧满足上述条件的,一般都是市场不看好的股票,要不盈利欠佳,要不块头太大,要不前景黯淡,绝对冷门股。另一个方面在于,市场上聪明的钱太多了,大家都喜欢物美价廉的股票,买盈利好又便宜的股票当然是好事,但市场上这么多机构,这么多聪明的投资者,好东西一般都不便宜。施洛斯认为“现在的情况是,所有人都追求有经济特权的企业。在我看来,成功投资的关键是比较价值和当前的价格。许多投资管理人不用现在的价值,而是用将来的价值和当前的价格比较。我没这个能力,别人怎么做我不管,我还是按我们的老一套。”施洛斯的投资逻辑是,重要的是净资产而不是盈利。首先,盈利不稳定。其次,就算你把盈利预测的很准,别人给的市盈率也会发生变化。但为什么买入这些股票后,也会获得不错的业绩,首先,你的买入价比破产清算还便宜,比历史上大多数人买的都便宜,持有期可能还有分红,其次,“从历史来看,许多陷入困境的公司最后都走出来了,不能因为一时的衰退就说一切都玩了”,施洛斯认为买入这些股票后,有三条后路1)盈利改善,股价会上涨;2)收购方介入,购买公司控股权(股权分散,使其成为收购目标);3)公司自己要约回购。买股票要像买菜一样,不能像买香水那样买。

当然,我并不认为直接看看pb,看看价格就买了,财报还是要看的,对公司的业务前景要有一个大致的判断。资产不牢靠,负债太高,绝对没有出头之路的还是要避开。

2.如何买?买多少?(仓位管理)

如果他们喜欢一只股票,一般会先买点,下下水,找找感觉,股票没买到手就不会太关注。根据股票价格的表现来决定是否要继续买入,一般来说,一直股票占5%的仓位就可以了,如果确定非常看好,可能增加到10-12%。他们大约拥有60-75只股票(最多的时候也有100多只股票),很多股票占的仓位很小。一个原因是在卖出的时候,股价下跌,然后就留在了手里。或者买了点后,股票上涨了,因为不喜欢追涨,所以就不再买了。

北京赛车pk10技巧总仓位方面,他们始终保持100%的仓位,最多保留过10%的空仓,还是在1987年大崩盘前。为什么在他们认为市场估值太高的时候,还保留90%的仓位投资股票。施洛斯的回答很有意思,可供参考“我们持有的股票估值不是太高,但是市场下跌时,我们的股票也跟着跌了。不过,在崩盘前比市场涨的多,在崩盘后比市场跌的少。要是我们清仓了,我们可能会错过当年上涨26%的机会。我们留在市场里,但不预测市场会怎样,这样我们做的更好。放现在也一样,我觉得市场可能已经后继乏力了,我不知道会发生什么,但是持有股票比持有现金睡得安稳。不过,每个人都要选择自己放心的东西持有。”

当然,施洛斯也会烦我们大多数投资者的错误“开始的时候太激进,一开始买得太多,股价跌到更低时,要投入大量资金才能把成本摊下来。有时候,我们开始卖的实在太多了,股价跌到更低,这时候加仓就会导致过于集中。"

3.什么时候卖?如何卖?

如果股票达到了你认为合理的价格,你就可以卖出。但许多时候只是因为股票涨了50%,人们就说卖掉锁定利润。卖出之前,要重新评估公司,比较价格与净资产价值。要注意股市的估值水平:是不是股息率较低,市盈率较高?股市是否处于历史高位?人们是否非常乐观?

4.平均持有时间(换手率)

一般在20%-25%,平均每4年周转一次。买入陷入困境的公司,不会你刚一买他就涨,而是会继续下跌。必须要等一段时间,公司才能好转,一般要等四年左右,有些股票等的时间更长。

5.为什么不集中投资

“沃伦巴菲特经常说它的几只重仓股,你为什么不这样?”施洛斯认为“沃伦绝顶聪明,他不但善于分析股票,而且善于判断企业,他买入一家公司的话,公司的管理层会卖命地为他工作。沃伦看人看得很准,看企业看得也很准。沃伦的风格很好,但我们的风格和他不一样。他可以找到五年看得懂的公司,游刃有余,我们真做不来,人要知道自己什么行、什么不行。”

施洛斯的投资方式是一个体系,而不是靠抓住一两个大牛股来取得长期的胜利。在这个体系中,就算我们偶尔犯错,也不会有颠覆性问题,容错机制很好。始终寻找市场中的便宜货,看重资产,适度分散投资,就算满仓投资,也能安然入睡,获得长期稳定的收益。在过去8年的投资生涯中,我从一名满仓三五只股票的投资者,转变为看重资产+适度分散的投资者,再也不失眠,这两年全天最高的波动从未超过2%,而收益尚可。同时,施洛斯的人生经历为我们提供了另外一条财富成功之路,就算父子两人的公司,也可以取得5000多倍的辉煌成就。在投资的领域,如格雷厄姆和施洛斯这样的投资者,在国内绝对是被低估的,需要更多的投资者来深度研究。致敬施洛斯。

北京赛车pk10技巧最后,感谢@RanRan 翻译的资料集,200多块绝对也是低估的。也感谢@管我财@香港市场先生无私的分享,让我开始了新的价投之路。@雪球活动@今日话题

附:施洛斯总结的股市赚钱要诀有16点,我摘录如下,供大家借鉴(1994年3月)。

1.最重要的因素是价格,与价值相比是高是低。

北京赛车pk10技巧2.要确定公司的价值是多少,记住,股票不是一张纸,它代表对企业的部分所有权。

北京赛车pk10技巧3.从净资产入手,估算并确定企业价值。负债一定不能等于100%的净资产。

4.有耐心。股票不会立即上涨。

北京赛车pk10技巧5.不要听消息或抓断线。专业人士要是有这个本事,你不要模仿。不要因为坏消息而卖出。

北京赛车pk10技巧6.不要害怕孤独,但要确定自己的判断正确。100%确定是不可能的,要寻找自己的逻辑中有何缺陷。下跌时分批买入上涨时分批卖出,

7.一旦做了决定,要有勇气相信自己的判断。

北京赛车pk10技巧8.找到投资理念并坚持到底。这里说的是我发现的一条成功之路。

北京赛车pk10技巧9.卖出时不要太急。如果股票达到了你认为合理的价格,你就可以卖出。但许多时候只是因为股票涨了50%,人们就说卖掉锁定利润。卖出之前,要重新评估公司,比较价格与净资产价值。要注意股市的估值水平:是不是股息率较低,市盈率较高?股市是否处于历史高位?人们是否非常乐观?

10.买的时候,我发现最好买在过去几年的低点附近。一直股票从125的高点跌到60,你可能就心动了,可3年前它的股价是20,这说明股价现在还是有些脆弱。

北京赛车pk10技巧11.要打折买入资产,而不是买盈利。盈利的短期变化可能非常大,而资产一般变化缓慢。要是按盈利买入,对公司的理解就得深入的多。

12.你敬重的人给的建议要倾听,但接不接受要自己决定。记住,钱是你自己的钱,赚钱容易守财难,一旦亏了很多钱,很难再赚回来。

北京赛车pk10技巧13.不要让情绪影响判断。买卖股票时,最不该有的情绪或许就是贪婪和恐惧。

北京赛车pk10技巧14.记住复利原理。例如,每年赚12%,并将受益继续投资,不考虑税费,资金会在6年以后翻倍。记住72法则,用72除以你的年收益率就可以知道资金翻倍要几年时间。

北京赛车pk10技巧15.股票比债券好。债券收益有限,通胀会降低购买力。

北京赛车pk10技巧16.小心杠杆,很容易伤到自己。

北京赛车pk10技巧以上16点,没事就多写几次,你想要的投资答案基本都有了。

关于我们| 联系我们| 投稿合作| 法律声明| 返回顶部

版权所有 ©2015-2017 VC头条